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【光大纺服业绩点评】太平鸟:PB女装调整

创业团队-首页 时间:2022年01月13日 21:54

  【光大纺服业绩点评】太平鸟:PB女装调整到位促改善费用、存货计提压力仍存入增7%16年收,20%净利降。提货减少影响收入增速放缓受女装PB品牌调整★=▼、加盟,•-、存货跌价计提增加拖累净利下降受到费用率升。

  11%、净利降8%◆17Q1收入增,环比改善单季业绩。店○■◁、同店均出现回升PB女装品牌、加盟=▪,压力仍存存货计提。

  279家◆门店4,增485家16年净,净增600家计划17年▲▼▪,持续提速外延扩张,心和电商占比提升四轮驱动中购物中。

  提供发展动力◆多品牌运作,初步到位促改善PB女装调整,☆△.99/1.17/1.36元调整17~19年EPS为0▪●,E32倍17年P。

  收入63.20亿元16年公司实现营业▽•★,7●▲.06%同比增长;4★-.28亿元归母净利润•◇▪,0.22%同比降2◁▪,□★◁.90元EPS0,元(含税)10派5。

  较15年的18%放缓公司16年收入增速,放缓背景下女装品牌PEAC主要因宏观经济及行业增速E

  承压致加盟收入端出现下滑所致BIRD调整▼•△、加盟渠道销售。CT以及存货跌价准备计提增加资产减值损失5609万元所致净利润下滑主要是直营拓展较快背景下费用率提升3▪-.83P★◇。

  、营业利润降48.23%16H1收入增6.09%,要体现在上半年(全年收入增速高于上半年因女装PB品牌调整▽•◇、加盟商提货减少主▼●•,售已有所好转)说明下半年销;11.75%Q4营收增,较上半年有所提升单季收入增速已经;-△▪、单季降幅超过全年净利降27.48%,跌价准备及费用较多所致主要为四季度确认存货▼-。

  整拉低整体收入增长1)16年女装调□☆★,1回升17Q。牌来看分品,入24.24亿元、降4.64%16年PEACEBIRD女装收□▲•,家(外延增12.2在净开门店1789

  收入出现下滑%)背景下□▪,后进行调整★☆、消费者代际更迭、新老切换对业绩产生影响主要为品牌整体定价和风格向更为年轻的85后/90,约15.08%推算同店下降;22▼△▪.64亿元、增8.65%PEACEBIRD男装收入;CE收入分别为8■▽.88亿元◇…○、5.16亿元新兴品牌女装乐町、童装MINI PEA,%=•、65•▪▽.91%同比增13.15;小◁▪、增速较高初创品牌基数,NG PEACE收入分别为9648、1619万元女装MATERIAL GIRL、男装AMAZI■•,%、135.49%同比增99.94。

  牌均同比上升17Q1各品,前期调整已基本到位、销售回升其中PB女装增6.59%显示▪…★,4%、16★•□.62%、41.40%、87□●▼.82%PB男装、乐町-●◇、童装MP、其他品牌分别增3.9。

  收入增、加盟店降2)16年直营店●•□,均有回升17Q1。类型来看分店铺,0亿元、同比增21.84%16年直营店收入26.0,%贡献、推算同店下降4.09%主要为渠道数量扩张27◆△■.04▪-,占线

  %,单店确认收入大幅下降(主要因减少向加盟商压货在门店数净增6●▼.94%的背景下出现下滑主要为)

  约23.56%、推算同店下降☆◁▲,为外延贡献占线%主要,例3%较小占收入比◁▼。年基本持平整体来看线◇=▷;线%但,压货减少影响收入表现可见主要为对加盟商•◇-。

  00家)家、关7,485家净开店■○◁,2.78%外延增速1,(不考虑赫奇…▪▪、贝诗宝等品牌)较15年10○-●.90%有所提升•☆=。牌来看分品□◁,关店9家(减1.29%)以外各品牌门店数量除乐町品牌净◁=,呈净开店态其他品牌均势

  方面同店,加盟▷□、代理均下滑2016年直营▪▷■、,Q1回升2017◁▽▽。单店营业收入同比降3.92%至254▼▪△.36万2016年连续开业12个月以上直营门店的平均元

  2017年净增门店约600家公司将继续推进店铺建设、计划○◁△,增约150家其中直营净,约450家加盟等净增。00家的目标若按净增6,延增速在14%左右17年店铺数量外▷▼□,8%两年逐步提升、外延扩张提速较15的10%/16的12.7△◆。

  较多▷◇、因此后续转销冲减营业成本造成前期毛利率偏高利率将大幅较大主要为初创品牌前期计提存货跌价准备,运营、规模扩大随着品牌正常★◆…,走向正常水平毛利率相应●○◁。40%、较16年略下降17Q1毛利率为54▪•△.,库存力度加大所致主要系处理过季◆■☆。

  .83PCT至43△=.54%:16年期间费用率提升3▲■▲。中其,PCT 至34.84%销售费用率提升3.46▪△,工职工薪酬、租赁费、装修费和商场店铺费增加主要由于直营模式规模扩大导致的直营门店员;方面另一▷▽,电商销售平台公司大力推广,传费有所增加支付的广告宣。 PCT 至8.12%管理费用率增0▷….27,产品种类的增加主要为随着公司,购费等研究开发费用增加设计部门支出的样衣采,▲△、平均薪酬水平提升致使职工薪酬有所增加同时随着业务规模扩大、管理人员数量上升,的折旧摊销费用随之增加以及相应办公场所和设备。1 PCT至0.58%财务费用率上升0-▽.1▼◇,加导致利息支出增加主要由于短期借款增。.70%较16年略有上升17Q1期间费用率43★▷,别为36.35%▼…、6.95%□-▽、0●△.41%其中销售费用率…▼、管理费用率、财务费用率分。

  7.45%至16.21亿元1)16年末存货较年初增☆◁…,、与去年25▽▲.56%基本持平其中存货/收入为25▪◁.65%▷●●;(较15年13.85%有所提升)存货跌价准备/存货为19.68%;为1.82存货周转率,降0.28PCT与去年同期相比下•-▪。存货增加16年□•,货品占比自2015年18.59%提升至28.60%)且从库龄结构上来看过季库存占比提升(过季1年及以上的。

  12.77%至14.14亿元17年3月末存货较16年末降▼★,模良性发展显示存货规△○。初增0.71%至3▼□.76亿2)16年末应收账款较年•●•,不大变化。天数为21天应收账款周转,增加3天比上年。 2.72亿元17年3月末,27.61%较期初下降□◆。期增加33★△.43%至2.24亿元3)16年资产减值损失较去年同○▲,别增6438万元、-829万元其中存货跌价损失、坏账损失分▷★●。06%至9106万元17Q1同比增58.•▼,价准备同比增加所致主要为计提存货跌。

  10.57%至1.10亿元4)16年营业外收入同比增,增加1487万元主要由于政府补助=■。12○▼.93PC17Q1同比降T

  同期增加165•●■.91%至6.30亿元5)16年经营活动现金流量净额较去年▪▼▽,活动现金流入增加了4.32亿元大幅增加主要是收入增长导致经营,▲◆•、改善存货状况的方针下而在控制当季货品采购,加了3842.47万元经营活动现金流出只增◆•。流量净额-1696万元17Q1经营活动现金,34万元有所改善较去年同比-92,经营活动现金流入增加主要为收入增加导致○□…,季货品采购而在控制当○△,况的方针下改善存货状,出增加较少所致经营活动现金流。五

  档休闲时尚公司定位中▼▷,景下注重产品设计研发保持时尚度在服装消费日益个性化、差异化背•=■,研发团队拥有535人截止16年底公司设计,.92%至8180万元研发支出同比增长27▪▼,21PCT至1•▼.29%占总收入比重提升0.■•。

  36款色新品投放市场16年公司开发98●-,%、开发新款数量持续提升同比去年增长13.95。时同□□,波段将新款色送达门店公司采用高频率的上货○•,1-2周上一次新品零售门店确保平均每。IRD女装上新品32波段2016年PEACEB,男装上新品27波段PEACEBIRD,N上新品32波段乐町LED’I,e童装上新品23波段Mini Peac。

  销方面在营,星(黄景瑜系列产品)●▷•、热门IP(小黄人合作款)、国际品牌(百事合作款)等多类型对象合作公司还通过不断与国际知名设计师(Dior御用花艺师、法国高定设计师合作款等)、娱乐明,流行趋势获取最新…☆□。

  物中心店▷▼★、网上销售为核心的“四轮驱动◇=•”渠道优势公司线下门店从业态上已形成街店、百货商场店、购,应渠道变迁同时公司顺,、电商等新兴渠道注重拓展购物中心,不断优化渠道结构。

  16年20,分别为28.48%、51.56%购物中心门店…▷◇、电商零售额复合增速△▪,于总体增速高。零售额数据来看从2016年▲=…,8.58%、8.50%、27.84%、43.90%街店、百货商场店、购物中心店★◁●、网上销售增速分别为-□◇★。商持续快速增长购物中心和电,断提升占比不,(较2014年的19.80%□□△、9.21%提升明显)2016年零售额占比已达24.95%、16.15%。数量上门店△◆,1206家、净增38%2016年购物中心店为△▲,值得加盟的好项目8○=.18%占比已达2。

  形式上店铺○•□,开设了部分品牌集合门店公司利用多品牌经营优势,体验与品牌形象提升顾客购物。拥有品牌集合店18家截至2016年底公司○•,过1600万元/家2016年零售额超。时同,

  分加盟店已加入“云仓”系统目前所有品牌的直营店和部,23个省覆盖全国。推进O2O同时积极◆=△,上购物线下体验与发货对多家直营店实施线,衣/配货等服务进而推动公司电商业务发展线下门店店效提升预计新零售布局有望实现线上为线下引流◆◇★、线下为线上提供试。

  ▽◇、定位中档休闲时尚的多品牌时尚服饰公司我们认为•△:1)公司作为一家以零售为导向-□,初创”三个发展阶段分类滚动式发展、提供未来增长动力旗下6大品牌覆盖了男女童装、以及按“核心、新兴、。RD男装□▼▷、女装已经在中国女公司核心品牌PEACEBI士

  场中分别位列第八、第五、男士中档休闲服饰市◇☆■,发展奠定了良好基础和提供借鉴行业地位突出▽●▲、为后续新品牌的,动力充足长期发展。

  道方面2)渠,物中心◁□-、电商的渠道布局较为全面公司涵盖传统街店、百货与新兴购,结构上优化同时注重△▪,拓展仍将持续▪▪、贡献外延增长预计未来在新兴渠道方面的;

  较高(16年直营线%)3)公司直营收入占比,网格式的扁平化营销网络管理模式同时对加盟◇☆-、代理商实行小区域◁☆☆、,速响应方面优势比较明显终端管理效率较高、在快☆★▷,好转、公司受益程度将比较高若终端消费迎来行业性整体。

  装品牌调整影响主要受到PB女,项目加盟整初步展现效果目前该品牌调,货◁…、提货比例有所上升16Q4以来加盟商订。趋势、多品牌滚动发展战略带来的长期发展驱动力我们继续看好公司作为中档休闲时尚龙头契合消费;年计划净增店数增幅高于16年贡献收入持续增长短期来看公司15~16两年外延扩张提速、17-●,品牌增长回升、加盟收入好转且从17Q1来看PB女装,影响逐步消除、收入增速将提升预计17年PB女装品牌调整;营渠道投入增加、费用率提升16年外延扩张较快背景下直,外延扩张提速随着17年,上仍存压力预计费用;价准备计提侵蚀净利润16和17Q1存货跌,计提方面仍有影响预计17年存货,增速低于收入从而造成净利▲●•;到位、产品适销度提升但随着PB女装调整,压力逐年改善预计存货方面○◇。.99、1.17•○…、1.36元调整17~19年EPS至0▽□,PE32倍对应17年,“买维持入

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